本文摘要：凯恩斯：行业分析【电子行业】 半导体与5G驱动的主线投资逻辑未变，恒久结构细分龙头企业 电子行业 Q3业绩体现在全行业中处于中游位置，利润增长显着高于收入增长速度，盈利能力稳定居前。前三季度营收与净利润划分同比增长6.4%/25.7%，单三季度则同比增长11.3%/35.3%，子板块来看三季度半导体板块业绩体现突出，营收利润划分增长16.8%/56.3%。

凯恩斯：行业分析【电子行业】 半导体与5G驱动的主线投资逻辑未变，恒久结构细分龙头企业 电子行业 Q3业绩体现在全行业中处于中游位置，利润增长显着高于收入增长速度，盈利能力稳定居前。前三季度营收与净利润划分同比增长6.4%/25.7%，单三季度则同比增长11.3%/35.3%，子板块来看三季度半导体板块业绩体现突出，营收利润划分增长16.8%/56.3%。主要源于下游产物需求旺盛，半导体投资节奏加速，北美半导体设备出货额2019年起连续增长，9月出货额创新高，同比增长40.30%。半导体设计公司营收增长迅速，Q3同比增长30.3%，模拟芯片市场火热，8寸晶圆代工产能紧缺。

半导体质料与封测公司业绩环比改善显著，质料板块利润上涨显着，净利润同比增长141.9%。源于疫情及国际形势影响下，质料领域国产替代历程加速，工业链拓展提升公司盈利能力。消费电子工业链受苹果新机延期至Q4公布影响，业绩仍保持两位数增长，Q3营收与利润划分同比增长14.7%/23.4%，但高点有望在Q4或明年Q1泛起。

从终端来看小米工业链因苹果新机公布延迟、华为遭遇禁令打击实现高幅增长，营收利润划分同比增长18.4%/54.5%。从产物端来看智能穿着设备较消费电子整体体现优异，尤其是TWS耳机工业链营收增长突出达35.8%，陪同苹果新品watch推出，智能手表工业链有望在Q4取得环比突破。

消费电子终端Q3需求增长，全球PC、平板、手机均一连增长。Q3全球PC出货量8127万台，当季同比增长15.44%，环比增长12.47%。平板电脑出货4760万台，同比增长24.90%，环比增长23.32%。

智能手机出货3.54亿台，同比下降1.31%，环比增长27.02%。我们认为三季度半导体行业景气连续上行，下游受益5G、高速运算、新能源车等带来的旺盛需求，消费电子终端手机、电脑、平板出货量均大幅增长，8寸晶圆产能满载且求过于供。十四五计划科技生长政策落地，板块有望迎接进一步的需求扩张。

恒久来看半导体与5G驱动的主线投资逻辑未变，工业链优质企业值得恒久跟踪结构，半导体设计优质企业韦尔股份、全志科技、紫光国微、芯原股份、圣邦股份。设备优质企业北方华创、中微公司。封装优质企业长电科技、通富微电。5G射频/天优质企业卓胜微、三安光电、信维通信。

手机背板优质企业蓝思科技。ODM厂商优质企业闻泰科技。FPC优质企业鹏鼎控股。细密组件代工优质企业立讯细密、歌尔股份、闲步者、环旭电子、长盈细密、安洁科技、领益智造。

充电领域优质企业奥海科技、安克创新。面板优质企业京东方A、TCL科技。风险提示：疫情导致外洋收入不及预期，新兴技术生长不及预期。

【医药行业】 紧握医药焦点资产，细分龙头回调就是时机 20Q3医药板块业绩方面营收同比增长11.67%，环比+6.56pct，归母净利润同比增长50.49%，环比+10.01pct，扣非净利润同比增长46.09%，环+9.40pct。随着海内疫情获得有效控制，终端诊疗量逐步恢复至往年正常水平，部门被抑制的医疗需求延迟释放，动员医药行业营收和利润增速环比改善。受新冠疫情等因素影响，医药行业经由一连上涨后，估值水平已处于历史中高位，停止到2020年10月30日医药行业PE为63.14倍。

化学制剂：20Q3化学制剂板块营收同比增长3.01%，-8.82pct，归母净利润同比增长18.24%，+10.26pct，扣非净利润同比增长15.46% ，+0.40pct。20Q3疫情负面影响逐步消退，医院门诊量和住院量逐步恢复，被抑制的用药需求在20Q3 开始重新释放，20Q3化学制剂板块整体业绩出现恢复性增长。

化学原料药：20Q3化学原料药板块营收同比增长4.67%，-5.38pct，归母净利润同比增长3.11%，-22.06pct，扣非后净利润同比增长-5.50%-31.14pct。受汇兑损益、环比高基数、疫情引发客户采购节奏变化等非谋划性因素影响，20Q3业绩增长有所放缓。

生物制品：20Q3生物制品板块营收同比增长24.99%，环比 +6.86pct，归母净利润同比增长59.51%，环比+13.52pct，扣非净利润同比增长59.37%，环比+16.32pct。20Q3生物制品板块业绩连续环比改善，海内疫情逐步获得稳定控制，疾控逐步恢复疫苗接种，20Q3疫苗销量连续反弹。

终端医院门诊及手术量逐步恢复，生长激素、脱敏产物等可选医疗需求逐步恢复至往年正常水平，销售实现恢复性增长。医药商业：20Q3医药商业板块营收同比增长9.07%，-7.84pct，归母净利润同比增长21.32%。20.25pct。

，扣非净利润同比增长10.24%-9.86pct。2020Q3零售药房门店扩张加速，2020Q3四大上市药房营收和扣非后归母净利润划分同比增长26.24%和42.44%，业绩连续高增长，而医药流通企业疫情稳定控制后业绩增长逐步恢复，20Q3收入和归母净利润划分同比增长9.67%、10.99%。医疗服务：20Q3医疗服务板块营收同比增长35.45%，+9.78pct，归母净利润同比增长57.79%，+30.28pct，扣非净利润同比增长51.85%+2.98pct。

20Q1-3海内已上市CXO公司总收入同比增长28.5%，扣非归母净利润同比增长37.9%，海内临床前CRO和CDMO业务在全球竞争力继续体现，在全球市场的份额进一步提升。我们认为疫情对医药生物行业。

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